管涛:谁造就了人民币逆势走强

  文/新浪财经定见 领袖 (微信大众 号kopleader)专栏作家 管涛  

  最近人民币汇率止跌上升 ,与外汇供求关系改善和美元指数震荡整理均有一定关系,但更重要的力气 是来自逆周期调控下的人民币汇率“易涨难跌”。

管涛:谁造就了人民币逆势走强

  本年 以来人民币汇率逆势走强

  上一年 下半年,当人民币兑美元汇率(以下简称人民币汇率)一路下跌,跌近7比1的重要关口时,国内又开始激辩守7仍是 破7,保汇率仍是 保储藏 。但进入新的一年,这方面的压力和争议俄然 销声匿迹。截止3月15日,人民币兑美元汇率中心 价为6.7167比1,较上一年 11月1日的低点6.9670比1反弹了3.73%,2月底3月初还一度升破6.70比1,现已远离那个心思 关口。

  本年 人民币汇率是迎着美元高位震荡逆势走高。年初至3月15日的前2个半月时间,美元指数先跌后涨,在上一年 反弹4.14%的基础进步 一步上涨0.18%,其间 ,1月份下跌0.85%,2月份上涨0.70%,3月份上半月上涨0.34%。同期,人民币汇率累计上涨2.18%,其间 ,1月份涨2.40%,2月份涨0.19%,3月份上半月跌0.40%(见图1)。

  本年 人民币强势不只 体现 为兑美元双边汇率增值 ,还体现 为对大部分主要交易 火伴 钱银 汇率增值 导致的多边汇率走强,与上一年 初的行情极为类似 。

  本年 前2个半月,人民币对中国外汇交易中心交易的包括美元在内的24个外币中的19个钱银 增值 (上一年 全年仅对11个钱银 增值 ),CFETS(中国外汇交易中心口径)人民币汇率指数增值 2.06%;上一年 年初至同年3月16日,人民币兑美元汇率增值 3.16%,CFETS指数增值 1.34%(见图2和图3)。

  可见,在人民币双边汇率升幅略低于的状况 下,本年 人民币多边汇率的升幅已超过了上年同期,并一举回收 了上一年 全年CFETS指数1.66%的跌幅。

  图1 人民币汇率中心 价与美元指数

  (单位:元人民币/美元)

资料来历
:中国外汇交易中心;WIND;中国金融四十人论坛(下同)

资料来历 :中国外汇交易中心;WIND;中国金融四十人论坛(下同)

  图2 中国外汇交易中心人民币外币交易的汇率变化(单位:%)

图3 三个口径的人民币汇率指数

  图3 三个口径的人民币汇率指数

管涛:谁造就了人民币逆势走强

  外汇供求关系变化难以完全解释近期的强势人民币

  现行人民币汇率中心 价报价机制为“中心 价=上日收盘价+篮子钱银 汇率走势+逆周期因子”。市场供求直接作用的对象应该是其间 的“上日收盘价”:假如 境表里 汇供大于求,人民币汇率收盘价相对当日中心 价通常偏强(价差为负值);反之,则偏弱(价差为正值)。

  从结售汇数据和收盘价偏离状况 看,本年 1月份人民币汇率走强确与境表里 汇供求关系改善有关。当月,反映境表里 汇供求状况的银行即远期(含期权)结售汇算计 顺差101亿美元,同比、环比均有较大增幅(见图4)。同期,收盘价相对当日中心 价时强时弱,其间 收盘价偏强的天数占到22个交易日的45.5%,较上季均匀 占比上升了15.5个百分点(见图5);人民币汇率中心 价累计上涨一毛六分钱(1607个基点),其间 收盘价相对中心 价偏强累计贡献了三分三厘钱(330个基点),贡献了中心 价涨幅的20.5%。

  图4 银行即远期(含期权)结售汇差额(单位:亿美元)

数据来历
:国家外汇管理局,WIND;中国金融四十人论坛

数据来历 :国家外汇管理局,WIND;中国金融四十人论坛

  注:(1)银行即远期结售汇差额(含期权)=即期结售汇差额+未到期远期结售汇差额改动 额+未到期期权Delta净敞口改动 额;(2)前两项算计 即为银行即远期结售汇差额算计

  图5 人民币汇率收盘价相对中心 价的偏离程度(单位:%;个基点)

管涛:谁造就了人民币逆势走强

  注:(1)2019年3月份数据为截止15日;(2)收盘价相对中心 价整体 偏强为负值,整体 偏弱为正值。